十三五中國(guó)金融體系改革方向?qū)嵤┛萍汲晒Y本化思路

如何構(gòu)建一個(gè)現(xiàn)代開(kāi)放的金融體系是決定“十三五”時(shí)期以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)改革發(fā)展成敗的關(guān)鍵因素。

中國(guó)擁有龐大的金融資產(chǎn)存量，然而總體來(lái)看，由于受到金融基礎(chǔ)薄弱的制約以及金融制度的不健全、資本市場(chǎng)不規(guī)范和金融機(jī)構(gòu)部門效率低下等因素的影響，中國(guó)金融體系國(guó)際化和一體化的發(fā)展在短期內(nèi)滯后于整個(gè)市場(chǎng)體系的改革。再加上扭曲的金融體系改革和發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量不高，資金運(yùn)用的損失率、呆壞賬率高，不僅導(dǎo)致金融資源配置的扭曲，也產(chǎn)生了大量閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，這突出表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

首先，銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)資金供給相對(duì)落后。信貸資金投放一直存在“重大輕小”以及“雙軌制”的結(jié)構(gòu)性矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項(xiàng)目、國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)等信貸支持力度嚴(yán)重不足。

其次，金融部門對(duì)實(shí)體部門明顯產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。2011年以來(lái)，不斷攀升的社會(huì)融資總量以及表外融資與債券融資的大幅增長(zhǎng)與持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)增速和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成了極大的反差和背離。但是，釋放出來(lái)的貨幣并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融和虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資以及商業(yè)流通數(shù)據(jù)依舊十分疲弱，而同時(shí)，債務(wù)比率上升、銀行隱性不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)集聚升高。根據(jù)近期銀監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2015年第三季度，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到11836億元，不良率達(dá)到1.59%。預(yù)計(jì)今年第四季度不良貸款余額達(dá)到12637.82億元，不良貸款率1.67%，預(yù)計(jì)2016年第四季度不良貸款率達(dá)到1.94%。

第三，貨幣乘數(shù)和產(chǎn)出效率下降。金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)“貨幣超發(fā)”現(xiàn)象日趨嚴(yán)重與中國(guó)的貨幣經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率大幅下降有直接關(guān)系。即使銀行資金能夠貸放出去，貨幣供給增加，但是貨幣供應(yīng)量增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響大小還依賴于貨幣流通速度的變動(dòng)。中國(guó)貨幣流通速度在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中急劇下降，由2008年的0.63急劇下降至2012年的0.51，貨幣流通速度下降近20%。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值水平的下降，即貨幣擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效果和效率的下降。

值得一提的是今年以來(lái)，貨幣乘數(shù)與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出呈現(xiàn)出明顯背離的情況——貨幣乘數(shù)有所上升，但經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，主要是因?yàn)檎疄榉€(wěn)定債務(wù)和資產(chǎn)價(jià)格，信用創(chuàng)造由外轉(zhuǎn)內(nèi)不斷深入，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足，貨幣乘數(shù)的回升更多是為了對(duì)債務(wù)壓力的緩沖，而非真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

因此，金融如何真正有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然是中國(guó)當(dāng)前以及未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)面臨的重大難題。十八屆三中全會(huì)之后，深化金融體制改革的重點(diǎn)是發(fā)展支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融體系，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，避免金融經(jīng)濟(jì)偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，實(shí)現(xiàn)金融體系建設(shè)的目標(biāo)從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉(zhuǎn)變。一方面，通過(guò)宏觀審慎控制金融系統(tǒng)順周期性、控制信用的擴(kuò)張速度，避免走向過(guò)度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，加快利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)證券化以及直接融資等全方位金融體制改革，疏通社會(huì)資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)。

另一方面，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型與實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相匹配。世界上大多數(shù)國(guó)家都通過(guò)設(shè)立專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)提供信貸支持。根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，我們可以建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強(qiáng)的地方性，與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有著更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著產(chǎn)權(quán)關(guān)系，在信貸結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)等方面與中小企業(yè)有更好的匹配。

“十三五”時(shí)期著力建設(shè)現(xiàn)代金融體系，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。除了全面深化金融改革、完善金融體制機(jī)制，還應(yīng)突出完善科技金融體系；發(fā)展綠色金融體系；推進(jìn)普惠金融戰(zhàn)略的重點(diǎn)。要突出金融積極實(shí)施科技成果“資本化”的發(fā)展思路。適應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展，當(dāng)前亟待建立起有別于傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的金融體系而轉(zhuǎn)向更加有利于經(jīng)濟(jì)升級(jí)，更有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新的現(xiàn)代金融體系。這類金融體系應(yīng)該作為國(guó)家的戰(zhàn)略投資體系，通過(guò)運(yùn)用政府財(cái)政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸投入、資本市場(chǎng)融資和科技基金等手段，全方位地為中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)升級(jí)版提供系統(tǒng)性的金融支持。

與此同時(shí)，國(guó)家把推動(dòng)“金融雙向開(kāi)放”作為“十三五”時(shí)期發(fā)展的重要戰(zhàn)略任務(wù)目標(biāo)，而這也是構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體系，推動(dòng)中國(guó)從金融大國(guó)走向金融強(qiáng)國(guó)的必由之路。未來(lái)五年，國(guó)際國(guó)內(nèi)金融環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜，中國(guó)仍面臨著金融資產(chǎn)配置效率低下，全球金融中心與全球制造業(yè)中心在國(guó)際分工與利益分配嚴(yán)重失衡等問(wèn)題的挑戰(zhàn)。要在新一輪全球金融競(jìng)爭(zhēng)與全球價(jià)值鏈分工中獲得與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)稱的國(guó)際地位，就必須實(shí)施審慎、有序的漸進(jìn)式金融開(kāi)放和金融國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)金融/資本要素的跨國(guó)流動(dòng)和市場(chǎng)化配置，破除制約金融發(fā)展的體制機(jī)制障礙，重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實(shí)質(zhì)性突破，使之加快向市場(chǎng)配置型金融轉(zhuǎn)變。同時(shí)，積極調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，以“一帶一路”和“走出去”戰(zhàn)略為契機(jī)，著力構(gòu)建有效運(yùn)轉(zhuǎn)輻射全球的投資交易與支付清算體系、信用評(píng)級(jí)體系與金融安全保障體系，全面提升中國(guó)國(guó)際金融話語(yǔ)權(quán)。