從G20會議公報看全球秩序博弈的六大玄機

2月26日至27日在上海舉行的二十國集團（G20）財長和央行行長春季會議，由于處在全球股市和大宗商品市場劇烈震蕩的關(guān)口，而受到格外關(guān)注。西方輿論拋出“新廣場協(xié)議”話題也給會議平添幾分懸念。正是由于會議的重要性以及受到的高關(guān)注度，此次會議中的各種博弈也就非常耐人尋味。從會后發(fā)表的《G20財長和央行行長會公報》（下簡稱“公報”）中，我們可以洞察其中暗藏著全球秩序博弈的六大玄機：

玄機一：全球經(jīng)濟基本面判斷暗藏政策玄機

公報強調(diào)，“近期市場波動的程度并未反映全球經(jīng)濟基本面。我們預(yù)期，多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動將繼續(xù)溫和擴張，主要新興市場經(jīng)濟體的增長將保持強勁。”這里在分析近期市場波動的同時，既肯定發(fā)達經(jīng)濟體走勢，又看好新興市場經(jīng)濟體走勢。然而我們知道，事實上當前全球市場波動與發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策有關(guān)，而這些貨幣政策也導(dǎo)致發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體走勢分化，難以同時進入“向上”周期。主要新興經(jīng)濟體中，除了中國保持中高速增長外，其他少有“強勁”者。公報對全球經(jīng)濟現(xiàn)況的前述判斷，可能暗示各國在貨幣政策辯論后，只是在應(yīng)對態(tài)度上達成了共識性安排，能否產(chǎn)生政策措施上的協(xié)調(diào)一致尚有待觀察。

玄機二：外匯市場形勢判斷暗含匯率博弈

公報稱，“我們將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。”這里突出強調(diào)避免競爭性貶值的承諾，實際上隱含強調(diào)了當前全球面臨競爭性貨幣貶值的風(fēng)險。G20所達成的共識應(yīng)該看做希望通過明確釋放信號，打消“匯率戰(zhàn)爭”的擔(dān)憂。此外，公報首次明確提出“就外匯市場密切討論溝通”，體現(xiàn)了G20對近期匯率波動的高度關(guān)注，期望各國在全球?qū)用嬗行矣姓\意地溝通，減少政策的不確定性，進而減少負面溢出效應(yīng)。當前，西方主要央行維持利率在近零或負值水準，貨幣政策分化明顯，貨幣競相貶值危機四伏，進一步刺激計劃呼之欲出。從這個角度觀察，G20在宏觀政策上所達成的共識，已經(jīng)是各方所能尋找到的“最大公約數(shù)”。

玄機三：結(jié)構(gòu)性改革表述暗藏理念博弈

公報指出：“結(jié)構(gòu)性改革在提高生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用”。結(jié)構(gòu)性改革倡議由G20主席國中國主動推動，盡管美國仍然主張通過貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，但倡議得到德國等G20國家的廣泛支持。在這里，“刺激性政策”與“結(jié)構(gòu)性改革”之間的理念博弈表現(xiàn)得很明確。即使在西方七國內(nèi)部，這種理念分化也日益凸顯。金融危機后德國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強韌性，就是得益于其20世紀90年代初以來加強了結(jié)構(gòu)性改革。當前，全球財政以及貨幣政策可運作空間已接近極限，單憑貨幣政策并不足以抗擊日益升高的全球風(fēng)險，必須通過結(jié)構(gòu)性改革才能突破經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性障礙，而結(jié)構(gòu)性改革反過來還能促進短期需求側(cè)政策推進的效率，從而達到標本兼治的目的。公報將結(jié)構(gòu)性改革提升至新的高度，其中暗藏著各方經(jīng)濟治理理念的博弈。

玄機四：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的互聯(lián)互通將化解制度博弈

公告強調(diào)：“最大限度發(fā)揮不同國家在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的互聯(lián)互通對于創(chuàng)造投資機會、提升國別合作水平具有積極作用。”當前，全球?qū)嶓w經(jīng)濟國家與虛擬經(jīng)濟國家間的博弈正在常規(guī)化成為“制度博弈”，唯有加強互聯(lián)互通建設(shè)，才能從新的維度上找到全球經(jīng)濟發(fā)展的新路。公報強調(diào)要加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的互聯(lián)互通不僅是適應(yīng)時代發(fā)展的必然選擇，更是破解實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟博弈的必由之路。此外，推進基礎(chǔ)設(shè)施投資是中國目前在全球經(jīng)貿(mào)合作中力推的重點。無論是“一帶一路”建設(shè)還是亞投行，對于促進不同國家間基礎(chǔ)設(shè)施投資、加強互聯(lián)互通都具有重要意義。將G20機制與中國的“走出去”相協(xié)調(diào)，將進一步增加全球總需求，改善長期供給，實現(xiàn)產(chǎn)能合作，為全球經(jīng)濟復(fù)蘇提供持久動力。

玄機五：“金融體系穩(wěn)定”表述暗藏稅收博弈

公報強調(diào)，要維護金融體系穩(wěn)定、更好地監(jiān)測資本流動，要確保稅收公平和平等競爭，尤其是要妥善解決發(fā)展中國家在落實BEPS中面臨的特殊挑戰(zhàn)。當前，資本的無序流動恰恰是國際金融體系動蕩的根本原因，全球股市動蕩、大宗商品價格持續(xù)走低都源于此。造成資本無序流動的一個重要原因是不同經(jīng)濟體間稅收政策的差異，這些差異成了跨國公司避稅、不同經(jīng)濟體維護本國利益的工具，進而加劇了全球經(jīng)濟體系的不穩(wěn)定性。當前，西方國家都把“打擊跨國公司避稅”作為政策重點，而在本國擁有跨國公司利益方面，又成為保護主義者。此次G20會議公報把監(jiān)測跨國資本流動與打擊稅收侵蝕放在一起強調(diào)，暗藏著全球征稅權(quán)博弈。

玄機六：新增“綠色金融”理念內(nèi)含發(fā)展權(quán)博弈

“綠色”是我國“十三五”規(guī)劃中的五大發(fā)展理念之一。“十三五”規(guī)劃明確強調(diào)，要“發(fā)展綠色金融，建立綠色發(fā)展基金”。中國在此次會議上強調(diào)“綠色金融”是希望能引起國際社會的高度重視。可以預(yù)見，“綠色金融”的標準、監(jiān)管機制、協(xié)調(diào)機制等都將盡快建立。這不僅有助于改善全球生態(tài)環(huán)境，更能動員更多資金進行綠色投資，提升全球經(jīng)濟的增長潛力，創(chuàng)造全球經(jīng)濟的新增長點。與中國形成對比的是同樣對“綠色金融”感興趣的英國，不同之處在于，英國希望通過“綠色金融”的理念，在國際碳排放權(quán)、碳交易等領(lǐng)域占得先機。因此，英國提倡的“綠色金融”蘊含著發(fā)達國家和發(fā)展中國家在發(fā)展權(quán)上的博弈。與中國提倡的綠色發(fā)展、綠色投資并不相同。

（作者 賈晉京 中國人民大學(xué)重陽金融研究院宏觀研究部主任。中國人民大學(xué)重陽金融研究院助理研究員展騰、程陽對本文亦有貢獻）